周三機構一致看好的十大金股

  • A+
所屬分類:個股分析

  類別:公司研究 機構:光大證券股份有限公司 研究員:劉凱,曹天宇 日期:2019-09-24
  事件:
  2019年8月22日,三盛教育發布公告擬分兩次購買恒大教育10%、25%股權,投資金額共計2.73億元;8月13日公告擬收購中育貝拉40%股權,投資金額9660萬元。

  點評:
  交易框架:三盛教育與王靜、北京和盈同創投資顧問有限公司以及山東三品恒大教育科技股份有限公司簽訂《投資合作框架協議》,擬分兩次購買恒大教育10%、25%股權,投資金額分別為0.78億元、1.95億元,共計2.73億元,恒大教育此次整體估值為7.8億元。第一次投資完成后,若恒大教育2019年下半扣非凈利潤不低于2400萬元,則三盛教育將在審計報告出具后1個月內以現金方式購買恒大教育25%股權;若低于2400萬元,則三盛教育有權要求業績承諾方進行股份回購或現金補償。恒大教育承諾2019H2及2020-2022年扣非歸母凈利潤將分別不低于3000萬元、6800萬元、8160萬元與9790萬元。目前王靜持有恒大教育55%股權,為企業董事長、控股股東及實際控制人;和盈同創持有恒大教育7.51%股權。

  標的概況:恒大教育創立于2002年,2016年在新三板掛牌,掛牌時為一家從事道路貨物運輸業務的現代化物流企業,2017年底收購北京恒大三品教育科技有限公司100%股權之后開始從事教育業務,2018年恒大教育的教育業務營收占比達60%,原物流業務營收占比已下調至40%。恒大教育為科技教育一站式服務供應商,主要從事青少年兒童科學課程的研發和培訓、幼兒科學類教具的研發推廣和銷售等業務。恒大教育的主營業務以機器人教育培訓為載體,C端面向3-18歲青少年,提供機器人教育培訓;B端面向幼兒園、中小學等客戶提供機器人教育課程輸出服務,及科技類教具銷售等。業務調整后2018年恒大教育盈利高增,實現營業收入6977萬元(+63%),歸母凈利潤1083萬元(+229%),扣非歸母凈利潤1086萬元(+534%)。

  擬收購中育貝拉40%股權,深化國際教育領域布局。2019年8月13日,三盛教育與李松、王偉以及北京中育貝拉國際教育科技有限公司簽訂了《投資框架協議》,公司擬以現金方式收購中育貝拉不低于40%股權。以中育貝拉2020年預測凈利潤為基礎,初步確定中育貝拉本次投資后估值為2.42億元,對應40%股權的交易對價為9660萬元,最終收購比例和交易價格由各方協商在正式投資協議中約定。中育貝拉承諾2019年9月1日至2020年12月31日、以及2021-2023年凈利潤分別不低于2400萬元、2625萬元、3280萬元與4100萬元。

  中育貝拉主營國際教育。中育貝拉國際教育業務起始于2010年,目前主要業務為國際高中教育和出國留學、游學咨詢,合作伙伴包括各省市優質公辦及民辦學校。中育貝拉還是劍橋國際考評部全球戰略伙伴、美國榮譽課程中國獨 家代理、加州大學歐文分校生源基地,開設課程包括AP、A-level、美國高中課程、GAC等,擁有出色的辦學成績。本次投資中育貝拉是公司在國際教育領域的重要布局,有利于公司戰略目標的落地,對公司長期經營業績有積極影響。

  三盛教育全面聚焦教育領域,重點關注智慧教育和學歷教育。2018年三盛教育全面聚焦于教育領域,明確了“做大做強智慧教育和學歷教育服務,加深智慧教育和學歷教育的鏈接,提升公司的價值創造能力”的戰略發展方向。公司在保證原有智能教育裝備與服務業務穩定健康發展的基礎上,布局、智慧教育、素質教育等教育行業細分領域。2018年9月三盛教育受讓睿頌天勤77.86%股權,正式布局教育服務行業;2019年8月13日收購貝拉40%股權,深化國際教育領域布局;8月22日購買恒大教育35%股權,將進一步深化在素質教育服務領域的布局。

  業績預測和估值指標。不考慮公司對中育貝拉和恒大教育的并購,考慮到19年公司股權激勵產生的費用,我們小幅下調19年的盈利預測為1.26億元,小幅上調20年凈利潤預測為1.65億元,新增21年凈利潤預測為1.85億元,EPS預測為0.34/0.44/0.49元,維持“買入”評級。

  風險提示:教學質量下滑、教育政策變動、外延擴張策略不達預期。   類別:公司研究 機構:上海證券有限責任公司 研究員:黃涵虛 日期:2019-09-24
  車用空調業務高速增長,熱交換器、尾氣處理業務保持平穩
  上半年公司車用空調業務由于主機廠裝機量增加實現高速增長,實現銷售收入3.57億元,同比增長54.02%;熱交換器和尾氣處理業務保持穩定,銷售收入為18.47億元、2.89億元,同比增速為-0.38%、2.05%。公司Q2營收和業績出現下滑,但仍好于行業水平,實現營業收入13.07億元,同比下降8.04%,歸母凈利潤9281.10萬元,同比下降7.08%。

  銷售毛利率同比小幅下降,研發投入增加拖累期間費用率公司上半年銷售毛利率較去年同期小幅下降0.65pct,其中熱交換器、尾氣處理業務毛利率下降0.23pc、1.62pct,車用空調業務毛利率上升0.33pct。期間費用方面,公司上半年期間費用率同比上升1.64pct,主要原因為公司新項目、新產品增加導致研發投入增加,研發費用率同比上升1.05pct。

  持續開拓新能源汽車熱管理市場,有望支撐長期發展
  公司持續開拓新能源汽車熱管理市場,上半年獲得沃爾沃新能源乘用車SPA2平臺BEV冷卻模塊、江鈴新能源汽車GSE熱泵空調、寧德時代電池水冷板等項目定點,并在電控產品批量配套取得突破。公司擬在張家港投資研發和生產新能源汽車熱管理系統部件,將有利于拓展控股子公司江蘇朗信的業務規模,提高公司的系統配套能力。

  投資建議
  預計公司2019年至2021年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.66億元、4.30億元、5.25億元,對應的EPS為0.46元、0.54元、0.66元,對應的PE為15倍、13倍、11倍,維持“增持”評級。

  風險提示
  下游客戶汽車銷售不及預期的風險;原材料價格上漲的風險;業務整合不及預期的風險等。

     類別:公司研究機構:國海證券股份有限公司研究員:譚倩,尹斌日期:2019-09-24
  事件:
  公司發布半年報:2019H1實現營業總收入621.84億元,同比增長14.84%;歸母凈利潤14.55億元,同比增長203.61%;歸母扣非凈利潤7.4億元,扭虧為盈,較去年同期虧損6.73億元大幅改善,期間獲得政府補助7.1億元。處于業績預告14.5~16.5億元區間,整體符合預期。同時,公司預計前三季度凈利潤15.55~17.55億元,同比增長1.83~14.93%。

  投資要點:
  2019H1業績高增長。2019Q2實現營收318.8億元,同比增長8.39%,環比增長5.2%;實現歸母凈利潤7.05億元,同比增長87.12%,環比下降6%,其中扣非凈利潤3.28億元扭虧為盈,較去年同期虧損3.44億元大幅改善。公司上半年業績的大幅改善主要源于新能源車銷量大幅增長,2019H1銷售新能源汽車14.56萬輛,同比增長94.5%;且補貼在2019Q1不退坡,Q2處于過渡期補貼退坡較小,整體處于量升利穩的良好格局。

  2019H2將短期承壓、期待突圍。公司上半年發布e網系列產品,并更新了王朝系列,雙軌并行對新能源汽車產品高中低端市場實現了全面覆蓋,不斷拓寬產品細分市場。中汽協數據顯示,2019年上半年,新能源汽車銷量61.7萬輛,同比增長49.6%。公司上半年新能源車銷量14.57萬輛,市場占有率高達23.61%,同比增長5.44pct,其龍頭地位顯著。從行業層面來看,我們預期7、8月份為退坡后產銷低點,即Q3新能源車行業將迎來產銷拐點,中長期將步入上升通道。依據業績預告,公司三季度歸母凈利潤1~3億元,環比下滑57-86%,短期業績承壓,其主要原因是2019Q3新能源車補貼退坡導致需求階段性承壓,疊加市場新車型的供給增加導致競爭加劇,將會導致盈收同步受壓;綜合來看,公司憑借自身的獨特優勢將在新能源車領域,有望在無補貼時代仍能實現可觀增長,繼續引領行業。

  費用率有所下降,持續加強研發投入。2019H1公司加強對費用的管控,三費合計58.25億元,費用率9.37%,同比-1.24pct。其中銷售費用率3.7%,同比-1.1pct;管理費用率3.3%,基本持平;財務費用率2.3%,同比-0.18pct。控制成本的同時,公司持續加強研發力度,2019年上半年研發投入24.95億元,同比增長20%,以期在產品、技術等方面保持行業地位。

  動力電池外銷拓展順利,期待未來更進一步。公司2019H1動力電池裝機量11.4GWh,居國內第二,主要為自產自銷。公司繼與國內長安汽車、東風汽車達成合作協議后,又與海外豐田達成合作協議,動力電池外銷不斷取得突破,期待公司憑借在動力電池領域的優勢能進一步在海內外市場攻城略地,實現質的飛躍。因此同時,公司IGBT產品處于全球領先地位,未來有望持續外供,實現盈收增長。作為全球領先的新能源汽車巨頭,公司眾多核心技術產品將有望外銷,實現助推行業發展的同時,也將給公司帶來成長機會。

  維持公司“增持”評級:由于補貼大幅下降,導致行業需求階段性承壓以及影響單車的盈利能力,我們下調公司2019-2021年歸母凈利潤至28.9、34.9、44.6億元(原值為37.4、47.4、60.3億元),EPS分別為1.06、1.28、1.63元,對應49、40、32倍PE。基于公司作為行業龍頭,擁有新車型+e網平臺+動力電池等多方面的領先優勢,未來產銷仍將保持行業領先地位,維持公司“增持”評級。

  風險提示:新能源政策波動風險;下游需求低于預期;產品價格低于預期;大盤系統性風險。   類別:公司研究機構:上海證券有限責任公司研究員:黃涵虛日期:2019-09-24
  動態事項公司發布2019年半年報,上半年實現營業收入705.63億元,同比下降13.55%,歸母凈利潤33.64億元,同比下降29.53%,扣非凈利潤28.09億元,同比下降15.88%。

  事項點評受行業因素影響業績下降, 總體好于預期上半年國內市場汽車銷量同比下降 11.8%, 公司主要客戶上汽集團汽車銷量同比下降 16.62%,公司受行業因素影響,營收和凈利潤出現下滑但下滑幅度好于預期。各業務板塊銷售收入不同程度下降, 內外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件收入分別同比下降 13.58%、 15.90%、 16.28%、 16.30%、 26.68%, 剔除華域視覺并表帶來的一次性投資收益和新設控股子公司華域麥格納研發費用的影響, 凈利潤分別同比下降 1.14%、 17.31%、 17.01%、 28.66%、 19.14%。

  毛利率水平同比改善,期間費用率略升公司毛利率水平改善, 上半年達到 14.68%, 同比上升 1.07pct, 其中內外飾件、金屬成型和模具、功能件業務毛利率分別同比上升 1.32pct、0.80pct、 0.20pct,電子電器件、熱加工件業務毛利率同比下降 0.71pct、1.26pct。 上半年公司期間費用率為 10.47%,較去年同期上升 1.34pct,主要原因為研發費用率上升 3.58pct、管理費用率下降 2.25pct。

  新興業務快速發展,市場拓展順利推進公司智能網聯和電動化等新興業務快速發展。公司 24GHZ 后向毫米波雷達向上汽乘用車、上汽大通穩定供貨, 77GHZ 實現對金龍汽車批產供貨; 華域電動驅動電機產品新增通用汽車 BEV3平臺全球驅動電機項目定點;電動空調壓縮機、電動轉向機、電池托盤等業務獲得上汽大眾 MEB/MQB、 上汽通用 BEV3等多個平臺的新能源汽車定點;
  48ViBSG 獲得華晨寶馬 3系/5系、 X3/X5等車型定點。

  投資建議預計公司2019年至2021年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為72.04億元、 78.16億元、 84.59億元, 對應的EPS為2.28元、 2.48元、 2.68元, 對應的PE為10倍、 9倍、 8倍, 維持“增持”評級。

  風險提示客戶集中度較高的風險; 下游客戶銷售未達預期的風險等。

     類別:公司研究機構:長城證券股份有限公司研究員:張宇光,黃瑞云日期:2019-09-24
  事項:公司發布2019年半年報,H1實現營業收入24.9億元、同增19.4%,歸母凈利潤4.0億元、同增25.8%,歸母扣非凈利潤3.9億元、同增25.2%,實現每股收益0.69元。其中,Q2實現營業收入13.4億元、同增19.2%,歸母凈利潤2.2億元、同增30.8%nQ2業績略超預期。Q2公司收入同增19.2%,略高于市場預期。毛利率為35.0%、同降1.4pct,期間費用率為15.0%、同降0.7pct,凈利潤同增30.8%,超市場預期。

  Q2開店勢頭強勁,同店增速維 穩。Q2收入同增19.2%,繼續實現高增長,主因依然是加速開店、同店穩增長。1)開店優惠政策延續至Q2,開店勢頭仍強勁。截至6月底門店存量為10598家,H1凈增683家,我們預計Q2凈增330家左右,延續一季度加快開店的節奏,主要是Q2部分區域仍然有開店優惠政策,加盟商開店積極。2)新店進入穩定期,逐步貢獻收入。4Q18和1Q19開店較多,新店經營逐步進入穩定期,收入在Q2有所體現。3)促銷+提價+門店升級,同店增速穩定。1H19公司持續進行滿減活動、年初部分區域的產品提價、增值稅下調的變相提價、高勢能門店升級等因素,使得同店收入增速穩定在3%-5%;4)新品類串串“椒椒有味”頗受消費者青睞,創造未來新的業績增長點。分產品來看,禽類鮮貨收入19.1億元、占比78.4%,貢獻主要收入,其次是蔬菜2.5億元,占比10.4%。分地區來看,華中、華東、華南收入占比較高,分別為26.7%、25.4%、18.2%,西北尚有較大開發空間。

  費用率穩中有降,凈利率創新高。Q2歸母凈利同增30.8%,增長加速;凈利率為16.1%,創2014年以來的新高。1)毛利率略有回落。Q2毛利率為35.0%,同比下降1.4pct,環比有所改善,原因為1Q19部分鴨副采購價有所下降,但鴨脖的價格小幅上漲,加上辣椒、花椒等輔料價格上漲,部分對沖了鴨副價格回落,導致2Q19毛利率同比下降。18年是鴨副價格的高點,19年毛鴨價格上漲會加快農戶補欄,最終導致鴨副的供給增加,在需求穩定的情況下,鴨副價格有望走低,公司原料成本上漲的壓力將有所緩解。2)費用率穩中有降。Q2期間費用率為15.0%、同降0.7pct,其中銷售費用率為9.0%,基本與去年同期持平;考慮研發費用在內,管理費用率為5.2%,同降1.4pct,主要系折舊大幅下降。3)投資收益增加。Q2公司實現投資凈收益1400萬,主要是參股公司塞飛亞受益于鴨價上漲,和府撈面門店擴張,盈利能力改善。

  掘金海外市場,盈利持續提升可期。公司在香 港、新加坡的門店增長可觀,1H19收入達到0.3億元,公司在日本設立了子公司,以加快拓展海外業務,有望成為新的增長點。根據公司戰略,絕味鴨脖門店保持每年凈增800-1200家,加速開發高勢能門店,同時推動線上線下融合發展,收入彈性將不斷提高。19年公司開始著手新品牌“椒椒有味”,開店卓有成效從區域邁向全國,未來開店速度有望加快。此外,公司參投多個食品連鎖及餐飲項目,待項目成熟有望形成品牌裂變。長期來看,公司有望保持穩定的業績增速。

  盈利預測與投資建議。公司作為休閑鹵制品龍頭,渠道、產能、規模優勢明顯,門店擴張和內生增長將增厚公司業績,新品類串串在穩步推進,有望成為新的增長點。我們預計公司19-21營業收入增速為17.3%/15.0%/13.0%;凈利潤增速為23.2%/20.3%/18.8%;EPS為1.38/1.65/1.97元,對應PE為29/24/20X,維持“推薦”評級。

  風險提示:鴨副價格上漲壓力,開店速度不及預期,食品安全問題。   類別:公司研究機構:東北證券股份有限公司研究員:呂思奇,夏妍日期:2019-09-24
  2019年半年報點評:
  公司2019H1實現營收57.17億,同減19.6%,實現歸母凈利潤7.78億,同減76.76%,實現扣非歸母凈利潤3.82億,同減86.45%;公司Q2實現營收31.06億,同減25.17%,實現歸母凈利潤4.38億,同減79.55%。

  廣告需求疲軟、媒體資源擴張及公司客戶結構變化使公司業績下滑。分業務看,樓宇媒體營收46.98億,同減19.91%,毛利率43.87%,同比減少32.92%,2019H1公司電梯電視媒體數78.5萬塊,較18年末增加5.1萬塊,電梯海報195.4萬臺,較18年底增加1.5萬塊;影院媒體實現營收9.82億,同比減少17.92%,毛利率34.60%,同比減少15.19%,主要與電影行業增速放緩有關,2019H1公司影院媒體的合作院線37家,簽約影院數量約1870個,簽約銀幕超過12500塊。公司綜合毛利率、凈利率分別為42.01%和13.3%,分別同比減少29.81pct和33.59pct,盈利能力下滑主要因媒體資源剛性成本的大幅擴大,2019年上半年樓宇媒體營業成本同比上漲93.62%。其中樓宇媒體租賃成本上漲101.5%,人力成本上漲75.5%,樓宇媒體折舊費用上漲252.5%,其他運營維護成本上升30.7%。2019年公司在控制成本的前提下,致力于優化和梳理樓宇媒體資源網絡,19H1公司國內自營電視電梯媒體和電梯海報媒體的資源數量的增速放緩,預計未來成本增速也將逐步放緩。

  2019H1客戶回款速度普遍放慢,但現金流銷售回款好轉。公司的信用減值損失從201H1的6251.2萬增加至2019H1的3.79億,其中1)賬齡結構惡化導致19H1信用減值較大,截至19H1賬齡超過210天的應收賬款占整個組合的27.6%(2018年末18.0%),去年同期為12.6%;2)高風險客戶信用風險增加,19H1按預期信用損失率計提的余額百分比組合的應收賬款余額達6.63億,較18年底增加1.71億。從經營活動現金流來看,19H1經營活動現金流凈額為10.78億,雖然營業收入下降,但公司緊抓銷售回款,因此銷售商品、提供勞務收到的現金同增12.2%。由于大幅擴張電梯媒體資源,購買商品、接受勞務支付的現金以及支付給職工以及為職工支付的現金分別較上年同期分別上升36.2%及48.5%。

  新經濟廣告主投放預算縮減,未來將加強傳統客戶開拓。從投放廣告主的行業結構看,互聯網廣告主營收為12.66億,占比由去年同期的40.99%下滑至19H1的22.15%,增速也下滑56.56%,互聯網一級市場投融資速度放緩,4G互聯網紅利見頂,預計新經濟廣告主投放短期內較難出現好轉,而傳統廣告主客戶相對影響較小,部分廣告主占比或規模反而快速提升,日用消費品廣告主實現營收17.53億,同增2.9%,占比30.66%,較去年同期增加6.7pct,躍升為公司占比最大的廣告主客戶,商業及服務類型客戶實現收入5.85億,同增82.14%。19H1公司對傳統客戶開拓有一定成效,增長明顯,未來公司將加強傳統客戶的比例和量級,優化客戶結構,重點開拓優質品牌主客戶,形成較流量型廣告的差異化優勢。此外,隨著5G應用落地,未來勢必將誕生新型現象級應用,公司作為線下媒體絕對龍頭也將分取5G應用擴張的紅利。

  盈利預測:總結來說,19年至今中國廣告市場受宏觀經濟影響需求疲軟,疊加公司自身客戶結構調整的影響,致使公司營業收入承壓;同時為實現公司中長期戰略目標,自2018年第二季度起公司大幅擴張電梯類媒體資源,導致公司在媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長,Q3將延續低迷,預計公司2019年1-9月的經營業績有所下滑,預計1-9月凈利潤為11.48億-14.48億,變化區間為-76.13%~-69.9%。預計公司19-21年歸母凈利潤為20.25/31.38/42.18億,增速為-65.22%/55.46%/33.98%,根據公司當前業績下滑情況調整EPS分別為0.14/0.21/0.29元,對應PE分別為38/24/18倍,三大影響因素--經濟周期、經營周期及客戶結構并未影響公司核心價值,短期調整評級為“增持”,長期依然堅定看好。

  風險提示:宏觀經濟持續下行;廣告主回款變慢;競爭格局惡化。   類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:賀根,王銳日期:2019-09-24
  事件:9月23日公司公告,與華景電通簽署了《合作備忘錄》,將在潔凈室存儲、搬運自動化系統及產品研發、設計等半導體及面板電子自動化裝備領域開展合作;控股子公司眾達停車中標“黃石市城區立體車庫建設項目”,預計中標金額約為人民幣921.2萬元。

  合作華景布局半導體裝備:半導體產業是我國的戰略性產業,2014年我國《國家集成電路產業發展推進綱要》以及“十三五”規劃指出,到2020/2025年,我國集成電路芯片自制率要分別達到40%/70%。華景電通為臺灣地區一家專注于半導體信息自動化控制系統領域的企業,在半導體與光電領域研究開發與創新能力突出,主要客戶有臺積電、聯華電子、中芯國際等。公司擬與華景在大陸地區設立合資公司,在潔凈室存儲、搬運自動化系統及產品研發、設計等半導體及面板電子自動化裝備領域開展合作。借此合作機遇,公司有望抓住我國半導體產業快速發展的機遇,實現國際半導體產業高端設備市場的突破。

  智能停車項目訂單落地:2019年7月30日,政治局會議將停車場建設列為補短板工程,推動加快建設。智能停車新模式可有效解決城市停車難題,在政策持續發力的情況下,我國智能停車產業有望實現快速發展。公司子公司眾達停車此次中標了“黃石市城區立體車庫建設項目”,預計中標金額約為人民幣921.2萬元,項目為平面移動機械式立體停車庫,可實現自動化快速安全智能存取車輛。此次中標,有助于進一步增強公司在智慧停車生態構建上的資源整合、運營管理、實施交付的能力,從而提升在城市級智慧停車市場的占有率。

  盈利預測、估值與評級:公司智能輸送設備起家,通過收購鑫燕隆逐步進入智能裝備領域,在國內智能制造領域仍有較大市場潛力的大環境下,有望促使公司業績大規模增長。我們維持公司2019-2021年凈利潤為3.02、3.79、4.54億元,維持“增持”評級。

  風險提示:市場競爭激烈風險;應收賬款未及時到賬及壞賬風險。   類別:公司研究機構:太平洋證券股份有限公司研究員:肖垚日期:2019-09-24
  酸奶機起家,股權結構穩定。公司以自主品牌“小熊”為核心,運用互聯網大數據進行研發、設計、生產,在產品銷售渠道與互聯網深度融合的創意小家電企業。公司上市前股本 9000萬股,本次 IPO 發行 3000萬股,上市后實際控制人李一峰、張紅合計持股比例約 48.92%。

  小家電行業高速增長,行業空間廣闊。 對比歐美發達國家,我國小家電正處于發展的初級階段,小家電品類數量少普及程度低。 2018年全品類家電線上零售額在整體渠道中的占比達到 36.3%,線上零售額同比增長 15.3%,其中 2018年小家電線上渠道占比 59.10%。線上市場已經成為了家電行業舉足輕重的渠道,尤其是小家電品線上渠道比其他家電品類有天然優勢,致線上渠道銷售比例不斷提高。

  小熊優勢:品牌知名度高、研發創新保證滾動式發展、電商渠道管理經驗豐富。 ( 1)“小熊”品牌以超高性價比贏得了很好的客戶認可度,擁有龐大的年輕用戶群體。 大部分品類出廠價均在百元以下,很好的實用性和精致的外觀讓“小熊”品牌脫穎而出。( 2)公司深入研究消費者生活方式,精準洞察與把握小家電需求變化,建立完備研發體系,目前擁有 400款以上產品對外銷售, 486項國家專利, 2016-2018投入研發經費分別為 0.17億、 0.25億、 0.47億,投入力度不斷加大。( 3)渠道端公司以電商為主線下為輔。線上銷售主要分為線上經銷、電商平臺入倉和線上直銷等, 線上運營成熟且與經銷商合作關系穩定。公司同時積極布局新興銷售渠道、線下渠道和海外合作,打造多元化全方位渠道體系。

  小熊電器以出色的品牌力、產品力和渠道力,在創意小家電領域表現突出,公司渠道結構對認識行業線上布局有較強借鑒意義。   類別:公司研究 機構:中銀國際證券股份有限公司 研究員:李可倫,沈成 日期:2019-09-24
  公司發布 2019年中報,盈利下降 23%符合預期。國內風電需求有望高增長,公司風機業務有望迎來盈利拐點; 維持買入評級。

  支撐評級的要點
  2019H1盈利下降 23%符合預期:公司發布 2019年中報,上半年收入 157.33億元,同比增長 42.65%;實現歸屬上市公司股東凈利潤 11.84億元,同比下降 22.58%;扣非后盈利 10.21億元,同比下降 28.38%。其中 2019Q2盈利 9.56億元,同比下降 25.91%。公司業績符合預期。

  風機量增價跌, 盈利能力觸底: 上半年公司對外銷售風機容量 3.19GW,同比增長 52%,其中 2S、 2.5S、 3S 機型分別銷售 2,193MW、 660MW、 243MW,同比分別增長 44%、 178%、 107%, 2S 機型銷量占比提升至 20.7%;上半年 2S、 2.5S、 3S 機型平均結算價格分別為 3,106元/kW、 3,603元/kW、 3,356元/kW,同比分別下降 9.82%、 14.77%、 32.57%。在量增價跌的形勢下,上半年公司風機收入同比增長 45.26%至 116.39億元,毛利率則下降 9.70個百分點至 11.39%。結合行業投標價格情況,我們判斷風機業務盈利水平已進入底部區間,低價訂單消化完畢后有望明顯轉好。

  發電業務穩增長,風場轉讓貢獻業績: 上半年公司國內新增并網權益裝機容量 21.3MW,目前國內外累計并網的自營風場權益容量為 4,422MW。

  上半年公司風電項目實現權益發電收入 22.43億元, 同比增長 11.11%,另有風場銷售投資收益 7.24億元增厚業績。

  招標與訂單量迭創記錄,有力支撐未來發展: 2019Q2國內風機公開招標量達到 17.4GW,繼 Q1后再創單季招標量歷史紀錄,上半年累計招標量達 32.3GW。截至 2019Q2末, 公司在手外部訂單合計 21.2GW, 同比增長21.1%,持續刷新歷史新高;待執行訂單共計 14.8GW,同比增長 36.3%。

  招標量與訂單量高增長有望對公司未來業績增長給予有力支撐。

  估值
  結合公司中報及行業招標需求、價格等因素,我們將公司 2019-2021年預測每股收益調整至 0.64/0.92/1.02元(原預測攤薄每股收益為 0.74/0.96/1.20元),對應市盈率 19.3/13.4/12.1倍; 維持買入評級。

  評級面臨的主要風險
  風機價格競爭超預期;風電行業需求不達預期;海外市場開拓不達預期。   類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:李敬雷 日期:2019-09-24
  川寧業績同比略有下滑,與價格有所回落有關,預計下半年業績將有波動:川寧上半年實現利潤預計同比下滑,主要原因來自6APA和青霉素工業鹽價格降價。另外,川寧今年開始5年將執行15%的增值稅率,川寧享受“五免五減半”的“免增值稅”階段于2018年結束,今年開始15%增值稅率。根據目前核心品種價格,僅硫紅仍處于價格高位,預計今年下半年有可能存在不確定性,對整體業績產生影響,川寧版塊承壓,預計明后年有望改善。

  仿制藥銷售符合預期,預計季度環比持續放量:上半年仿制藥業務銷售額約7.44億元,預計2019Q1及Q2環比加速,仿制藥銷售放量。預計上半年科瑞舒銷售額約2.2億元,百洛特銷售額約1.69億元,多特+多蒙捷等腸外營養品種銷售額約1.79億元,其他新獲批23個仿制藥銷售額約1.73億元。該板塊全年有望銷售額超15億元,利潤有望達到1.5-2億元。18年銷售約7億元,科瑞舒約1.35億元,多特預計約1億元,多蒙捷約1.39億元,百洛特約2.08億元,仿制藥銷售逐季放量,符合預期。

  研發繼續加大投入,仿制藥一致性評價進入收獲期,創新藥臨床進展穩步推進:上半年研發費用約5.3億元,Q2研發費用約2.8億元,Q1研發費用約2.5億元。上半年獲得12個生產批文,涉及7個品種,其中首家通過一致性評價品種3個,獲得新藥證書1個。創新藥進展較快的品種主要包括A140(EGFR)、A167(PD-L1)、A168(VEGF)。除以上進展較快新藥品種,還包括處于一期臨床的HER2 ADC、白蛋白多西他賽、伊立替康脂質體、小分子JAK抑制劑、麻醉鎮痛新藥、以及TPO品種等。

  盈利預測及投資建議
  考慮到公司輸液長期穩定增長,川寧業績短期承壓,仿創藥上市快速放量貢獻業績,以及創新藥臨床穩步推進未來可期。未來三年我們給予歸母利潤約12.9/16.0/19.9億元,對應估值約31.8/25.6/20.6倍。(未來三年歸母預測比上次分別下調約18%、20%、18%,主要由于川寧中間體價格波動導致)。

  風險提示
  在研品種國內外臨床進展存在不確定性;仿創藥上市后競爭的風險;銷售團隊擴建和新藥商業化的不確定性;配股進展的不確定性,目前暫未考慮;川寧中間體市場競爭格局復雜,價格波動較大,業績存在不確定性。

發表評論

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: