券商評級:三大指數上漲 九股迎來掘金良機

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所屬分類:個股分析

  類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:吳勁草 日期:2019-09-24
  1H2019實現收入73.49億元,同比+8.22%;歸母凈利潤3.51億元,同比-36.36%;扣非歸母凈利潤2.1億元,同比-46.33%。受中 美貿易戰不斷升級影響,公司產銷平衡壓力有所加大,1H2019公司整體經營放緩,紗線業務訂單有所下滑,網鏈戰略持續推進。其中公司2019Q2實現收入36.34億元,同比-1.12%;歸母凈利潤1.79億元,同比-46.16%;扣非歸母凈利潤1.21億元,同比-52.42%。

  分業務來看:1H2019公司紗線營收達36.65億元,同比-9.1%,毛利率同比-0.23pct至14.75%;網鏈業務實現營收36.56億元,同比+41.35%,毛利率同比-0.32pct至4.62%。紗線方面,公司現已形成了浙江、黃淮、長江、新疆、越南五個生產區域,截至1H2019產能達到189萬錠。分地區來看:1H2019公司出口營收14.79億元,同比-25%,毛利率同比-2.60pct至10.37%;內銷營收58.70億元,同比+22%,毛利率同比-0.73pct至9.52%。

  1H2019毛利率和凈利率有所下滑,存貨周轉天數有所上升:1H2019年公司綜合毛利率為9.87%,凈利率為4.97%。毛利率同比-2.87pct,主要與1H2019棉花價格下跌紗線、網鏈業務毛利率均下滑,以及毛利率較低的網鏈業務占比提升有關。1H2019公司銷售費用率為1.61%,同比-0.31pct;管理費用率(含研發費用)為3.78%,同比+0.82pct,主要由網鏈業務擴張所致;財務費用率為1.83%,同比+0.47pct,主要由貸款規模增加及利率政策變更所致;其他收益(政府補助)占比同比下降,1H2019為1.74%,同比-0.64pct。整體來看,凈利率為4.97%,同比-3.42pct。從營運角度來看,1H2019公司存貨周轉天數為147.31天,同比+3天;應收賬款周轉天數為19.08天,同比-2天;應付賬款周轉天數為10.35天,同比-17天。

  投資建議
  期待下半年紗線業務的訂單企穩以及網鏈業務的持續推進。預計19-21年歸母凈利潤分別為8.35億元、9.33億元、10.43億元,EPS分別為0.55、0.61、0.69元,當前市值對應PE分別為12、11、10倍,維持評級。

  風險提示
  原材料價格波動、政府補貼變動、中 美貿易戰帶來的訂單波動、匯率波動。   類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:李敬雷 日期:2019-09-24
  事件:
  美亞光電發布2019年半年度報告,2019上半年維持穩健增長。

  報告期內公司實現營業收入5.88億元,同比增長19.57%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元,同比增長21.84%,實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.76億元,同比增長24.98%。

  簡評:
  2019年上半年總體業績繼續維持穩健增長。

  公司核心業務板塊表現趨穩,其中高端醫療影像業務增速靚麗。我們預計,19年上半年公司高端醫療影像業務的優異表現與春季展會團購活動開展順利密切相關,使公司上半年口腔CBCT訂單充足并逐步轉化。

  當前公司收入結構中,色選機、口腔X射線CT診斷機、X射線工業檢測機和配件及其他,分別約占美亞光電2019年上半年年收入的62%、33%、4%、1%。其中,以高端醫療影像為核心的口腔X射線CT診斷機的收入比重持續提升,較2018年上半年同期提升7.6%,業務結構持續優化。

  2019年上半公司各業務板塊毛利率穩中有升,協同業務結構優化下,綜合毛利率有所提升,利潤率略有提升,整體盈利質量仍維持在較高水平。

  公司在高端醫療影像業務核心產品突出、已形成豐富的產品梯隊、產品中高端化趨勢明顯,可有效滿足市場多樣化的需求。作為數字化口腔產業鏈延伸,2019年6月,公司正式發布“美亞AI正畸分析系統”,有望進一步提高口腔行業的可復制性。當前,公司的高端醫療影響設備品類與其營銷模式形成合力,奠定未來成長基礎。

  投資建議及盈利預測:
  收益下游民營口腔醫療服務的發展快速,整體行業正處于設備及硬件配置升級的新周期,且2019年公司將進一步拓展高端醫療影像設備的市場。我們預計公司2019年至2021年實現歸屬母公司凈利潤分別為5.41億。6.57億、7.98億,對應EPS分別為0.80元、0.97元、1.18元,對應當前股價分別給予估值P/E41.0倍、33.8倍、27.8倍,維持“增持”評級。

  風險提示:
  色選機行業需求下降的風險;中 美貿易 摩 擦對公司境外業務帶來不確定因素的風險;民營口腔醫療機構發展放緩的風險;口腔CBCT設備競爭加劇的風險;在研產品審評審批與導入市場進度低于預期;醫患社會問題、醫療事故的風險。   類別:公司研究 機構:中銀國際證券股份有限公司 研究員:朱朋 日期:2019-09-24
  公司發布 2019年中報,上半年共實現營業收入 27.0億元,同比增長 2.6%;
  歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.0億元,同比下降 0.2%; 扣非后歸母凈利潤 1.4億元,同比下降 24.4%; 每股收益 0.25元。其中 Q2實現營業收入13.1億元,同比下降 8.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.9億元,同比下降 7.1%。國內汽車行業銷量低迷, 但公司收入表現穩健,短期利潤承壓,業績符合預期。 公司新能源業務拓展順利,持續投資彰顯公司雄心,長期發展看好。 受行業銷量低迷影響,我們下調了盈利預測,預計公司 2019-2021年每股收益分別為 0.47元、 0.52元和 0.63元,維持買入評級。

  支撐評級的要點n 收入表現穩健, 利潤短期承壓。 盡管國內汽車產銷量持續低迷, 但公司上半年收入增長 2.6%, 其中熱交換器、尾氣處理基本持平,車用空調增長 54.0%。 上半年毛利率 24.3%,同比下降 0.7pct, 表現相對穩定。費用方面,銷售及管理費用分別增長 9.1%、 5.2%, 略高于收入增速;研發費用增長 34.5%,主要是人工費用、直接投入增加所致;財務費用增長 19.4%,主要是利息支出增加所致; 四項費用率 16.2%,較同期增加 1.6pct。 收入小幅增長, 毛利率下滑、費用率增加, 扣非凈利潤下降 24.4%,但投資收益及公允價值變動損益表現較好,歸母凈利潤基本持平。其中 Q2收入下降 8.0%,毛利率下降 0.4pct,銷售和管理費用分別下降 11.7%、 17.7%,研發和財務費用分別增長 53.8%、 17.3%, 扣非歸母凈利潤下降 29.2%。 隨著汽車銷量企穩回升,預計公司業績將逐步回暖。

  新能源業務拓展順利。 公司新能源產品覆蓋齊全, 目前配套純電動汽車單車價值量高達 3,000-4,500元,較燃油車單車價值量約 1,250-1,850元有大幅提升。 上半年公司獲得新項目訂單 83個,其中主要新能源項目有沃爾沃(新能源乘用車冷卻模塊)、江鈴新能源汽車(熱泵空調)、寧德時代(電池水冷板)等。 傳統汽車產銷低迷,但新能源汽車銷量高增長,公司客戶拓展順利, 有望推動公司業績長期增長。

  持續投資彰顯公司雄心,長期發展看好。 上半年公司投資 7000萬瑞典克朗, 通過股權收購方式持有 Setrab AB 公司 100%股權, 目前已交割完畢,將助力公司拓展歐洲乘用車市場。 近期公司與張家港經濟技術開發區管理委員會簽訂《新能源汽車熱管理系統部件項目投資協議書》,計劃投資 5億元生產新能源汽車熱管理系統部件項目,達產后預計實現年銷售超 8億元。 乘用車和新能源是公司未來重點發展方向,持續投資彰顯公司雄心,并有望推動業績增長,長期發展看好。

  估值
  我們預計公司 2019-2021年每股收益分別為 0.47元、 0.52元和 0.63元, 公司在新能源熱管理及內燃機尾氣處理等領域前景光明, 維持買入評級。

  評級面臨的主要風險
  1)汽車銷量下滑; 2)原材料漲價及產品降價; 3)新能源業務不及預期。   類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:吳勁草 日期:2019-09-24
  業績簡評
  1H2019公司實現營收23.90億元,同比+12.51%;歸母凈利潤4.75億元,同比+34.63%;扣非歸母凈利潤4.43億元,同比+32.13%。其中,Q2單季公司實現營收12.92億元,同比+8.92%,增速較Q1環比-8.11pct;Q2實現歸母凈利潤2.81億元,同比+46.16%;扣非歸母凈利潤為2.58億元,同比+39.40%,增速較Q1環比+16.24pct。經營分析n從業務模式來看:1H19自營線下收入6.61億元,同比+8.17%,收入占比27.67%,占比-1.10pct;自營線上(電商)收入2.22億元,同比+34.71%,收入占比9.3%,占比+1.53pct;加盟收入13.84億元,同比+8.72%,收入占比57.94%,占比-2.02pct。此外,供應鏈收入3,185.38萬元,同比+43.42%,小貸金融業務全面展開,收入1,228.91萬元。

  從產品結構來看:1H19素金類產品收入7.05億元,鑲嵌類產品收入12.96億元,分別占整體收入的29.49%和54.25%,素金類產品收入占比同比+2.16pct,鑲嵌類產品收入占比同比-4.69pct。加盟管理服務費收入8,602.95萬元,同比+30.32%,收入占比3.60%,占比+0.49pct;加盟品牌使用費收入1.76億元,同比+17.14%,收入占比7.37%,占比+0.29pct。

  從門店擴張及單店效益來看:1H19公司新開門店330家,凈增加224家。截至2019年6月30日,公司門店總數3599家,較年初增長6.64%,其中自營店295家,加盟店3304家。受上半年黃金價格持續上漲影響,黃金類產品銷售有所回暖,鉆石鑲嵌類產品消費偏好相對下降,1H2019自營、加盟門店的單店鑲嵌銷售與去年同期比較均有所下降。受黃金類產品毛利率提升&加盟管理服務費及品牌使用費占比提升影響,單店毛利有所提升。

  毛利提升幅度大于費用率端,拉動凈利率同比提升:整體來看,受益于毛利率同比+3.15pct、成本費用合理控制、資產減值損失同比減少等因素影響,1H19實現營業利潤5.93億元,同比+28.82%。同時,受營業外收入同比大幅增加等因素影響,公司凈利率同比+3.26pct至19.88%。

  投資建議
  未來門店擴張、同店增長值得期待。預計19-21年歸母凈利潤分別為9.88、11.61、13.30億元,EPS為1.35、1.59、1.82元,同比+22.54%、17.59%、14.49%,當前市值對應PE為16x/14x/12x,維持評級。

  風險提示
  行業景氣度下滑、競爭加劇、銷售費用上升、開店不及預期、限售股解禁。   類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:唐川 日期:2019-09-24
  中、高端齊發力,老窖淡季不淡,二季度增長超預期。二季度公司營收同比增長26.01%,在白酒傳統淡季實現超預期增長,除國窖1573保持高增長以外,次高端產品特曲、窖齡加快增長是二季度提速的主要原因。國窖1573上半年多次控貨挺價,同時持續推進“東進南下”,上半年華東華南均實現較快增長;特曲60版團購等渠道表現搶眼,帶動老字號特曲提升,特曲整體保持較快增長;窖齡酒今年進行了較大調整,年初以來增速略緩,但上半年整體呈現良好趨勢。綜合來看,上半年公司高端酒收入同增30.5%;中檔酒同增35.1%,中、高端齊發力,共同助推公司收入實現較高增長。

  費用率同比基本持穩,產品結構優化推動毛利率以及凈利率的提升。上半年公司實現毛利率79.70%,同比提升4.79pct,主要受產品結構優化所致:毛利率較高的中、高檔酒(毛利率分別為91.6%、82.6%)收入占比同比提升4.5pct至81.6%。從費用端來看,上半年公司持續推進“東進南下”,加強品牌投放,銷售費用率同比提升0.64pct至19.20%,不過由于內部管理效率提升,管理費用率同比下降1.00pct至4.53%,綜合來看,公司期間費用率基本同比持平,體現出較為優秀的費用把控能力。受益于產品結構的優化以及費效比的提升,上半年凈利率同比提升2.98pct至34.69%。

  提價如期而至,中秋放量在即,三季度業績確定性增強。8月初多家經銷商發布關于國窖1573的供貨通知,一方面8-9月配額扣減30%執行,另一方面同時提高團購價以及終端零售價。而我們認為這一看似“控量挺價”的政策實際卻加快了公司的發貨節奏:據渠道調研來看,經銷商此前已形成漲價預期,因此在提價通知前已大量進貨為中秋、國慶旺季做準備,中秋放量在即。此外,國窖積極跟進提價,但卻采取“小步慢走”的形式,價格溫和上漲,經銷商提前打款意愿增強。我們認為,三季度公司有望實現量價齊升,業績確定性增強,全年目標的實現也得到進一步的保障。

  盈利預測
  預計2019-2021年收入分別為162.4億元/200.2億元/242.3億元,同比+24.4%/23.2%/21.0%,歸母凈利分別45.4億元/57.7億元/72.9億元,同比+30.1%/27.3%/26.3%,對應EPS分別為3.10元/3.94元/4.98元,目前股價對應19/20/21年PE分別為29X/23X/18X,維持“買入”評級。

  風險提示
  宏觀經濟下行/批價上漲不達預期/行業競爭加劇/經銷商管控不達預期。   類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:唐川 日期:2019-09-24
  業績簡評
  8月27日,公司發布2019年半年度報告,報告期內實現營業收入446.09億元,同比增長13.12%;實現歸母凈利潤14.71億元,同比增長118.8%;扣非后歸母凈利潤6.12億元,同比增長125.73%。本集團毛利率為39.21%,較上年同期上升8.97個百分點。同時,公司發布三季度業績預告,預計前三季度歸屬于上市公司普通股東的凈利潤將約38-46億元,同比增長152.34%-163.36%。

  經營分析
  經營不確定性消除。公司運營商和政企業務已恢復至禁運前水平,其中運營商網絡實現營收324.85億元,同比增長38.19%;政企業務實現營收47億元,同比增長6.02%。受禁運影響最大的消費者業務已經企穩,收入減少35.41%,毛利率同比增加8.1%。,由于毛利率較高的運營商網絡業務收入占比增長,以及三大板塊業務毛利均有提升,公司綜合毛利率同比增長8.97%。報告期內,公司加強費用管控,銷售費用40.3億,同比減少14.9%。由于法律事務費以及人員費用增加,管理費用同比上升86.7%達到25.4億。由于公司融資規模增加利息支出大幅增加,財務費用增加688.9%,達到6.6億。隨著近期公司定增落地,公司資本結構將進一步優化,并將為公司節約超6億利息支出。報告期內,公司繼續加大研發投入鞏固5G先發優勢,研發投入金額達到64.7億,同比增長27.89%,營收占比上升1.68%。

  核心競爭優勢鞏固。5G方面,公司關鍵技術的商用網絡實踐保持業界領先,MassiveMIMO基站累計發貨萬臺,全球獲取5G商用合同超過25個。核心通信芯片全部實現自研,10nm/7nm制程的核心通信芯片已實現量產。政企方面,數據庫GoldenDB實現首個大型股份制銀行核心業務下移實踐,未來有望在金融行業數據庫市場拿下30%以上市場占有率。

  進入新成長周期。禁運事件不利影響2019H1已逐步消除,Q3后利潤將加速釋放。5G加速落地,背靠中國大市場是中興通訊未來發展最大保障。預計2019年中國5G建站規模15-20萬站左右。20-22年進入5G規模投入期,中國在5G設備的投資總額預計占到全球50%以上。預計中國三大運營商2020到2021年5G首輪投資高峰兩年總資本開支有望達到9000億元以上。經測算,2021年公司國內運營商業務收入預計將達到745億,樂觀情況下達到843億。

  盈利調整及投資建議
  受非經常性損益影響,我們上調對公司19年利潤預期,上調幅度18%。預計公司2019-2021年實現凈利潤53/71/110億,對應EPS1.26/1.69/2.63元,維持“買入”評級及目標價至40元不變。

  風險提示
  運營商集采份額不達預期;運營商資本開支不達預期。   類別:公司研究 機構:平安證券股份有限公司 研究員:韓盟盟,葉寅 日期:2019-09-24
  公司業務布局全面向好,創新+高端仿制+原料藥多輪驅動: 2019年公司迎來創新元年,通過與 NMS 協調發展,引進首個創新藥項目 I111b,該渠道打通后創新活水將源源不斷,助力公司創新轉型。經過多年深耕細作,公司高端仿制藥研發迎來收獲季,蘭地洛爾、利伐沙班、替格瑞洛等一批潛力品種有望成為公司新的增長引擎。而現有品種保持穩中有升態勢。

  2018年底公司原料藥子公司鎮江德瑞投產,2019H1實現收入 3759萬元,成長新的利潤增長點。同時在安慶規劃 160畝的原料藥及中間體生產基地,并成立原料藥子公司安慶匯辰,原料藥業務有望持續增長。當前公司各項業務全面向好,已成創新+高端仿制+原料藥多輪驅動格局。

  收購國際優質創新資源 NMS,開啟創新和國際化進程: 2018年 3月公司參與收購意大利優質創新機構 NMS,目前持股約 16.84%,與控股股東合計持有約 44.88%股權。 NMS 成立于 1965年,創新積淀深厚,業務涵蓋藥物研發、臨床前 CRO、臨床 CRO 和 CDMO 等創新全產業鏈。其在靶點發現方面實力一流,歷史上發明多款重磅品種,如近期上市的康奈非尼和恩曲替尼等。公司與 NMS 協同大幕已經拉開, 首個引進的創新品種 IDH抑制劑項目已經落地。目前 NMS 的 A 輪融資接近尾聲, 獨立上市流程已經啟動,公司將受益于 NMS 上市帶來的估值提升。

  現有產品布局廣泛,利尿劑和抗生素表現突出: 海辰藥業現有品種布局豐富,且以注射劑為主,短期內不受帶量采購影響。其中利尿劑、抗生素和消化類占比最高, 2018年合計占比 80%。利尿劑托拉塞米競品替代進入尾聲,但公司銷售量占比仍有提升空間,未來將保持 15%以上的增速,高于行業整體。抗生素三大品種發展潛力大, 2019H1頭孢替安、頭孢西酮、替加環素銷售額增速分別為 19.88%、 102.13%、 55.15%,頭孢西酮作為新型一代頭孢,替加環素作為超級抗生素,競爭格局較好,未來放量趨勢均有望延續;消化類產品受超適應癥應用影響,近幾年呈緩慢下滑趨勢,但公司新獲批品種埃索美拉唑作為第二代 PPIs,有望憑借蘭索拉唑渠道快速放量,貢獻增量,帶動消化類產品觸底反彈。而抗病毒類、免疫調節類、心腦血管類現有品種預計保持穩定。

  高端仿制藥研發管線豐富,迎來收獲季: 公司在研品種基本都屬于只有原研上市的潛力品種,均有望成為首仿或首批上市企業。從近期獲批或有望獲批的品種看: 長春西汀雖被調出醫保目錄,目前實際市場規模仍在 30億元左右,公司并無存量銷售,上市后將帶來純增量。 蘭地洛爾是一種新型高心臟選擇性β受體阻滯劑,未來市場空間在 5億元以上,公司大概率收獲首仿,預計 2019獲批上市后帶來可觀增量。 利伐沙班是全球首個口服 Xa 因子抑制劑, 2018年全球銷售額約 67.65億美元,國內樣本醫院銷售額 5.67億元,同比增長 35.82%,國內仍有巨大提升潛力。公司有望成為首批上市企業。 替格瑞洛作為更加新型的 ADP 受體拮抗劑, 2017年納入醫保后快速放量,具備替代氯吡格雷的潛力。公司預計將于 2020年上市,屆時將搶占一定市場份額。除此之外,公司后續布局還包括阿哌沙班、依折麥布、托伐普坦、達比加群酯、托法替布等全球重磅品種,高端仿制藥布局已步入收獲期,未來將保證每年有新品種上市。

  盈利預測與投資評級: 公司各項業務全面向好,與 NMS 協同大幕拉開,創新和國際化進程開啟。考慮到公司核心品種競品替代步入尾聲,我們將公司 2019-2021年 EPS 調整為 0.90元、1.17元和 1.48元(原預測分別為 0.94元、 1.19元和 1.48元),當前股價對應 2019年 PE 為 35.5倍,維持“推薦”評級。

  風險提示: 1)核心產品納入帶量采購范圍:帶量采購首次中標品種在陸續落地, 2020年第二批品種開啟帶量采購,若涉及公司多個品種,則將對公司產生不利影響; 2)研發進度不及預期:目前公司有多個研發項目處于注冊程序,其中蘭地洛爾等有望近期獲批,但藥品審評受政策等不確定性因素影響存在落地時間推遲的可能; 3)并購整合不及預期:當前 NMS 已啟動首輪融資,支持在研項目,但后續仍有大量資金需求,若不能良好解決,將影響公司與 NMS 之間的整合與合作。   類別:公司研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:姚遙 日期:2019-09-24
  業績簡評
  公司2019H1實現營業收入21.8億元,同比增長58%;實現歸母凈利潤2.64億元,同比增長2.6%;實現扣非歸母凈利潤2.40億元,同比增長8.5%;毛利率為26.9%,同、環比分別下降8.6pct、2.4pct。

  分季度看,2019Q2公司實現營收10.3億元,同、環比分別增長43%、12%;實現歸母凈利潤1.35億元,同、環比分別增長4.7%、4.5%;實現扣非歸母凈利潤1.26億元,同、環比分別增長7.4%、10.6%;毛利率27.3%,同比下滑7.5pct,環比上漲0.8pct。業績基本符合預期。

  經營分析
  2019H1公司毛利率顯著下滑主要因為負極原材料價格上漲,而石墨化、碳化等新增降本產能尚未投產:公司業務涉及鋰電負極、涂布機、隔膜、鋁塑膜等,2019H1年負極占公司營收64%,貢獻利潤約1.8億元,占公司歸母凈利潤約69%,為公司業務重要構成部分。負極原材料針狀焦Q2價格維持高位,單噸凈利環比Q1維持穩定,同比出現大幅下滑,為導致公司利潤增速顯著低于營收增速的主要原因。

  2019H2新增石墨化、碳化工藝投產有望恢復負極盈利能力,貢獻業績彈性:石墨化加工單噸價格約為1.8萬,占負極成本30%-40%。基于電費優勢,子公司內蒙古興豐新增石墨化產能較山東興豐便宜約3500元/噸,較委外石墨化加工便宜5000-6000元/噸。內蒙古興豐石墨化已于上半年完成建設,隨產能逐步釋放,可恢復負極盈利能力。除此之外,公司新增碳化加工產能將取代部分外協加工,亦將對提升負極盈利能力起到積極作用。長期來看,焦類原料價格有望趨穩回落,且公司參股子公司振興炭材一期4萬噸煤系針狀焦已投料試產,將對降低原材料價格起到積極作用。

  涂覆隔膜為公司第二增長極:報告期內,公司涂覆隔膜出貨2.4億平,同比增長850%;對應營收3.4億元,同比增長295%;對應凈利潤約為0.77億,同比增長991%。涂覆隔膜業務為公司第二增長極。

  盈利調整與投資建議
  考慮到行業高端負極產能釋放略超預期,競爭進一步加劇,調整公司2019-2021年歸母凈利潤至7.51億元(-17%)、9.51億元(-24%)、11.36億元(-23%),維持“買入”評級。

  風險提示
  產品出貨不及預期;負極毛利率持續下跌;新能源車增速不及預期。   類別:公司研究 機構:上海證券有限責任公司 研究員:滕文飛 日期:2019-09-24
  上半年院線票房及觀影人數雙降拖累業績。

  上半年全國電影市場票房311.7億元(剔除服務費為287.5億元),同比減少2.7%,觀影人次8.1億,同比減少10.3%。公司實現票房49.7億元,同比減少0.97%,觀影人次1.08億,同比減少9.36%,整體與行業持平。受院線票房收入下降、單銀幕產出下滑等因素影響,公司上半年業績低于此前預期。

  公司延續此前的擴張策略,截至上半年末,公司擁有已開業直營影城617家,銀幕5,487塊,其中國內影城563家、銀幕5,015塊,境外影院54家,銀幕472塊。公司旗下擁有IMAX銀幕321塊、已開業杜比影院41家。上半年新開影院多數處于培育期,新建影城總體收益低于規劃預期。

  上半年影視劇業務方面未有重磅產品。

  萬達影視主導或參與出品并計入2019年半年度票房收入的包括《飛馳人生》、《熊出沒6》、《反貪風暴4》、《過春天》、《人間喜劇》、《絕殺慕尼黑》等多部影片。由于萬達影視主投、主控影片較少,部分影片票房低于預期,整體業績較去年同期出現較大幅度下降。下半年公司儲備項目較多,包括主投或參與投資制作的《沉默的證人》、《全職高手之巔峰榮耀》、《誤殺》、《烈火英雄》、《中國機長》等影片,及《空降利刃》、《激蕩》、《大時代》、《最好的時代》、《隱秘而偉大》等多部劇集。

  風險提示
  公司風險包括但不限于以下幾點:電影票房下滑風險;市場競爭風險;影院物業租賃風險。

  投資建議
  未來六個月,維持“增持”評級。 預計公司19、20年實現EPS為0.662、0.780元,以當前股價計算,PE分別為23.04倍和19.55倍。公司估值低于wind電影與娛樂行業的平均值。

  公司是國內院線行業龍頭,擁有先進的連鎖院線管理服務模式,當前國內電影行業仍處于成長期,相關龍頭公司將持續分享行業增長帶來的利潤。我們看好下半年電影市場回暖及公司的影視產品儲備,看好公司長期發展戰略,維持“增持”評級。

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